【干货】企业并购流程、常见问题全解析

企业收购流程解析(一)公司收购的五个基本阶段1收购决策阶段企业通过与财务顾问合作，根据企业行业状况、自身资产、经营状况和发展战略确认自身的定位，构成收购战略。即展开企业收购需求分析、收购目标的特征模式，以及收购方向的自由选择与决定。企业通过与财务顾问合作，根据企业行业状况、自身资产、经营状况和发展战略确认自身的定位，构成收购战略。

即展开企业收购需求分析、收购目标的特征模式，以及收购方向的自由选择与决定。2收购目标自由选择阶段 定性自由选择模型：融合目标公司的资产质量、规模和产品品牌、经济区位以及与本企业在市场、地域和生产水平等方面展开较为，同时从可取得的信息渠道对目标企业展开可靠性分析，防止陷于收购陷阱。定量自由选择模型：通过对企业信息数据的充份收集整理，利用静态分析、ROI分析，以及logit、probit还有BC(二元分类法)最后确认目标企业。3收购初期工作 根据中国企业资本结构和政治体制的特点，与企业所在地政府展开交流，取得反对，这一点对于顺利的和低成本的并购十分最重要，当然如果是民营企业，政府的影响不会大得多。

应该对企业展开了解的审查，还包括工商、生产、经营、财务、税务、借贷、诉讼等资质的研究调查等。4收购实行阶段 与目标企业进行谈判，确认收购方式、定价模型、收购的缴纳方式(1.显现金支付、2.现金特股权、3.混合证券缴纳(收购方债券、认股权证、可切换债券).)、法律文件的制作，确认收购后企业管理层人事安排、原先职工的解决方案等等涉及问题，以后股权过户、交付给款项，已完成交易。

5收购后的统合 对于企业而言，意味着构建对企业的收购是远远不够的，最后对目标企业的资源展开顺利的统合和充份的调动，产生预期的效益。(二)国内企业收购国内企业 非上市公司收购的流程虽然一般来说由：1、制订收购方案;2、收到收购意向书;3、核查资料;4、谈判;5、收购双方构成决议，表示同意收购;6、签定收购合约;7、已完成收购等几个步骤构成。但有所不同性质的企业在展开这几个步骤时拒绝都有差异，这些差异不会在分述这些步骤时分别另外解释。1、制订收购方案 2、收到意向收购书 一份意向书一般包括以下条款： (1)意向书的交易标的 (2)对价 (3)时间表 (4)先决条件 (5)借贷和补偿 (6)限制性的确保 (7)雇员问题和退休金 (8)排他性交易 (9)公告与保密 (10)费用开支 (11)没法律约束力(录：排他性交易与保密的规定有时具备法律的约束力) 3、核查资料 被收购方表示同意收购，收购方就须要更进一步对被收购方的情况展开核查，以更进一步确认交易价与其他条件。

此时收购方要核查的主要是被收购方的资产，尤其是土地权属等的合法性与准确数额、债权债务情况、抵押借贷情况、诉讼情况、税收情况、雇员情况、章程合约中对公司一旦被收购时其价款、抵押借贷、与证券涉及的权利如认股权证等的条件不会再次发生什么样的变化等。核查这些情况时，会计师与律师在其中的起到十分最重要。由于被收购方表示同意收购，在展开上述内容核查时，一般都会获得并收购方的严肃因应。

被收购方如是国营企业，则在其表示同意被收购且获得了适当的批准后表示同意后，还必需要通过正规化的资产评估机构对其资产展开评估。不评估无法出售。集体企业、私人企业、外商投资企业、股份制企业等则无此拒绝。

4、谈判 谈判主要牵涉到收购的形式(是并购股权，还是资产，还是整个公司)，交易价格、缴纳方式与期限、过渡时间与方式、人员的处置、有关申请的办理与因应、整个收购活动进程的决定、各方应做的工作与义务等根本性问题，是对这些问题的明确细则化，也是对意向书内容的更进一步形象化。明确后的问题要实施在合同条款中，构成待批准后签定的合同文本。交易价格除国营企业外，皆由收购双方以市场价格协商确认，以双方同意不尽相同。

国营企业的交易价格则必需基于评估价，在此基础上确认，以超过电子货币或保值的拒绝。缴纳方式一般有现金支付，以股票(股份)换股票(股份)或以股票(股份)换资产，或不付一分现金而全盘分担收购方的债权债务等方式。缴纳期限有重复使用付清而后接管被收购方，也有再行接管被收购方而后分批缴纳收购款。5、收购双方构成决议，表示同意收购 谈判有了结果且合同文本以拟定，这时依法就必须开会收购双方董事会，构成决议。

决议的主要内容还包括： (1)白鱼展开收购公司的名称; (2)收购的条款和条件; (3)关于因收购引发延续公司的公司章程的任何变更的声明; (4)有关收购所必需的或适合的其他条款。构成决议后，董事会还不应将该决议递交股东大会辩论，由股东大会不予批准后。在股份公司的情况下，经出席会议的股东所所持投票权的三分之二以上股东表示同意，可以构成决议。在私人企业中、外商投资企业的情况下，该企业董事会只要符合其他企业章程规定的拒绝，才可构成决议。

在集体企业的情况下，则由职工代表大会辩论通过。6、签定收购合约 企业通过收购决议，同时也不会许可一名代表代表企业签定收购合约。收购合约签定后，虽然交易有可能要到誓约的将来某个日期已完成，但在所签订的合约生效之后买方即沦为目标公司所有者，自此打算接管目标公司。合约生效的拒绝，除合约本身内附一定的生效条件拒绝必需符合外，另外，在目标公司是私人企业、股份制企业的情况下，只要签订盖章，就再次发生法律效力;在国有小型企业的情况下，双方签订后还须要经国有小型企业的上一级人民政府审查批准后后方能生效。

在外商投资企业的情况下，则须经原批准后成立外商投资企业的机关批准后后方能生效;在集体企业的情况下，也须获得原审核机关的批准后后方能生效。7、已完成收购 收购合约生效后，收购双方要展开互相交换不道德。

收购方要向目标公司缴纳所定的收购酬劳(一次或分批付清)，目标公司需向收购方接管所有的财产、账表。股份证书和经过签订的将目标公司从卖方并转到买方的文件将在会议上由目标公司的董事会批准后以展开注册，并砖墙戳记。公司的法定文件、公司登记证书、权利证书、动产的其他涉及的已完成文件都不应移往给买方，任何有可能必须的其他文件如债券委托书、公司章程细则等都不应递交并不予审查。

买方除照单拒绝接受目标公司的资产外，还要对目标公司的董事会和经理机构展开改组，对公司原先职工重新处理。买方有可能还必须向目标公司原先的顾客、供应商和代理商等收到月通报，并在适当时决定合约改版事宜。

此外，买方还需到工商管理部门已完成适当的更改登记手续，如替换法人代表注册，更改股东注册等。自此，整个一个企业收购不道德基本已完成。8、过渡和整顿 办理过渡等法律申请，签定企业兼并协议之后，收购双方就要依据协议中的誓约，遵守吞并协议，办理各种过渡申请，主要还包括以产权过渡、财务过渡、管理权过渡、更改注册、发布公告等事宜。

(三)国内企业收购国外企业基本流程 1、找寻收购标的，奠定收购意向 收购双方谈判及确认收购意向。2、聘用顾问，制订收购计划 境内企业聘用顾问对境外企业展开尽责调查。

3、双方签订协议 收购双方谈判确认外资收购合约协议文。4、请示商务部 境内公司报商务部审核。5、商务部审查、批准后 商务部30日内审查，合乎者办法有标示“外国投资者以股权收购境内公司，自营业执照授予之日6个月内有效地”的批准后证书。

6、提供营业执照和外汇登记证 注册机关、外汇管理机关审查，分别授予标示“自授予日起8个月内有效地”得外商投资企业营业执照和外汇登记证。7、外汇管理局申请人 发给营业执照6个月内，境内公司向商务部、外汇管理机关申请人办理境外投资开设企业核准、登记手续。8、商务部核准 商务部核准，授予中国企业境外投资批准后证书，并换发无标示的外商投资企业批准后证书 9、机关注册 30日内，向注册机关、外汇管理机关申请人换发无标示的外商投资企业营业执照、外汇登记证。

10、申请人股权更改 向税务机关申请人股权更改申请。11、已完成股权更改 境内、外公司6个月内已完成股权更改申请，已完成股权收购。(四)国外企业收购国内企业基本流程 1、找寻收购标的，奠定收购意向 收购双方谈判及确认收购意向 2、聘用顾问，制订收购计划 境内企业聘用顾问对境外企业展开尽责调查 3、双方签订协议 收购双方谈判确认外资收购合约协议文。

4、已完成外资收购审核 (1)上报的资料 (2)审核机关的确认 (3)已完成工商更改登记手续 5、交纳外资收购资金6办理先前登记手续 股权收购成立的外商投资企业，不应在接到企业营业执照之日起30日内，到税务、海关、外汇管理等部门办理登记手续。少见的九大问题 公司收购还包括股权收购和资产收购。公司收购一般是指收购方并购目标公司50%以上股权的并购不道德，高于50%的并购不道德不能却是股权转让，无法却是严苛意义上的公司并购。

资产并购因为税负等原因，一般最后还要采行股权并购的方式，下面以国内的股权并购居多，兼谈其他并购，本方主要股权并购中的疑难问题。(一)人力资源问题 企业收购必定牵涉到到企业职工移往和权益维护问题，与职工切身利益密切相关，如无法合理适当地解决问题，不但无法确保收购活动的顺利进行，而且还不会对社会导致很大压力、影响社会平稳。因此，有学者指出目前对“被收购企业职工移往是企业收购发展的仅次于障碍”。企业收购中职工移往的基本途径和方式： 1、之后留任原企业职工，重续劳动合同关系 一般来说情况下，在企业收购时，收购双方誓约在收购后留任原企业职工，并依法新的签定或更改劳动合同。

如果被收购的企业为国有企业，收购后归属于非国有有限公司，企业不应按涉及规定向职工缴纳经济补偿金。2、经济性裁员，中止劳动关系、缴纳经济补偿金 对于企业收购时所经常出现的富余人员，可依法实行经济性裁员。明确依据有关法律法规展开操作者，并向中止劳动合同的职工依法缴纳补偿金。

3、希望创业性再就业 希望创业性低收入，如本人拒绝专门从事其他合法的经营活动，可以申请人办理给与一定时间的创业期，其间工龄照算，不算入待岗时间，并享用有关保险待遇，从而减低企业的压力。创业性低收入政策给与创业者一定的过渡期，届满后可以办理待交流新的上岗或办理请辞、调动申请。4、国有企业职工的内部退养 这是所指未超过国家法定退休年龄的未取得续聘企业职工，合乎内退条件，经本人申请人，单位表示同意，继续离岗养病，待超过法定退休年龄时再行按有关规定办理卸任申请的一种管理办法。

内退人员在内弃期间应其派发内退生活费。5、其他职工移往模式 主要还包括：一是由地方的组织富余职工展开同工种移往或向外移往低收入;二是培训移往，即为继续约将近上岗拒绝的富余职工设置“培训岗”，使其在一定期限内每月享用社保和基本工资，并为其获取培训机会，为再度竞争上岗获取条件;三是研发移往，即兴学第三产业增进其低收入。

(二)债权债务问题 对于债权问题，目标公司的原股东更加注目，一般会经常出现问题。经常出现最少的是债务问题。一般情况下，收购方与原股东会在股权并购协议中誓约：基准日之前的债务由原股东分担，基准日之后的债务由新的股东(收购方)分担。

此种誓约，实质上是目标公司将自己的债务出让给了原股东或新的股东，是一份债务出让协议。债务出让，需经债权人表示同意。故，此种誓约在没债权人表示同意的情况下，是违宪的。

虽然此种誓约对外违宪，但在新的杨家股东以及目标公司之间还是有法律约束力的。实务中，收购方一般不会采行让杨家股东或第三人借贷的方式展开约束。或有债务，是收购方注目的另外一个债务问题。

实务中有以下几种处理方式： 1、分期缴纳股权并购款。即，在签定股权转让合约时，缴一部分;办理完了工商更改注册后，再付一部分;剩下部分作为或有债务的借贷。

2、誓约免税期、免税额。例如，誓约基准日后两年零六个月内不经常出现标的在X万元以下的或有债务，则原股东才可正当理由。

誓约免税额，以反映收购方的并购诚恳;誓约免税期两年，是考虑到诉讼时效，而六个月是反映一个过渡期。订立文字许可给投行部，并通车上载本地图片功能，可给图片加到链接，编辑好文章后实时到微信才可 3、誓约分担或有债务的计算公式和计算出来比例。必须认为的是，原股东分担的或有债务，一般是以原股东各自获得的股权并购款为限的。

企业与员工之间构成的债务问题也要处置。由于种种原因，企业有可能向员工有借款，或员工取名为股权，实乃借贷，内部债券等等，这些问题切勿处置，否则就更容易滑向非法集资的泥潭，很有可能造成刑事犯罪的再次发生。(三)土地、房产问题 公司并购，一般都是收购方看上了目标公司的土地、房产等根本性财产，或者是看上了目标公司的许可证、资质证等经营许可申请，否则会并购。

常常不会遇上目标公司的净资产是零甚至是负数，但收购方竟然不愿出有高价并购的情形，其本意就在于此。通过股权并购的方式，收购方节省了大量的土地增值税、房产税、营业税等税收，防止了资产并购必须缴纳的巨额税费，同时也便于目标公司的成功过渡。土地和房产一般遵循的是“房地一体”的原则，即房产证与土地用于权证注册的是同一人。

但实务中往往经常出现“房地分离出来”的情形。“房地分离出来”并不违法，有一点探究的是如何解决问题房与地之间的使用权问题。

实务中，有的采行“回赎”的方式，有的采行维持现状的方式。还必须留意的是，土地的用途是商业用途还是工业用途，土地的剩下用于期限，以及土地上否不存在抵押等。

以上土地皆系由国有土地，而农村集体建设用地是公司并购中另外一个棘手的问题。根据《土地管理法》第六十三条的规定：“农民集体所有的土地的使用权不得转让、出让或者租赁用作非农业建设;但是，合乎土地利用总体规划并依法获得建设用地的企业，因倒闭、吞并等情形导致土地使用权依法再次发生移往的除外”。也就是说，除了因倒闭、吞并等情形导致土地使用权再次发生移往之外，农村集体建设用地不得对外租赁，不得光阴。其原因在于，农村的建设用地系由使用权拨给获得，在没依法征为国有建设用地的情况下，是无法对外光阴提供收益的。

该法第八十五条尤其认为：“中外合资经营企业、中外合作经营企业、外资企业用于土地的，限于本法;法律另有规定的，从其规定”。但实践中，为了节省成本，私营生产型企业大都出租农村集体建设用地，有的甚至不是建设用地，而且出租期限一出租就是五十年甚至更长。

租地期限多达二十年的问题，一般采行两种方式解决问题。第一种，采行分别议定一份20年的出租合约、两份所附期限生效的出租合约，即以“20+20+10”的方式解决问题。第二种，采行港龙的方式，即农村集体经济的组织与目标企业签定港龙合约，目标企业重复使用或分期缴纳港龙酬劳。

第二种方式对于非上市企业，可以采行，但对于白鱼上市企业一般不要采行，其原因：一是上市企业对土地的用于有严苛的拒绝，二是此种方式凭空减少了拟上市企业的关联方，人为的减少了企业上市的可玩性。最近几年，煤炭经营许可证、药品经营许可证、网吧经营许可证等经营许可证尤其难以获得审核，而通过并购股权的方式，成功超过了收购方的预期目的。

(四)股权收购价格 股权并购款的缴纳价格，有平价、低价、溢价以及零价格出让。实务中，个别工商登记机关对股权转让价格不干预，听凭出让双方的现实意思。但大多数工商登记机关皆以“注册资本非经法定程序，不得减少或增加”为由，拒绝平价出让，否则未予办理更改登记手续。

为解决问题此种难题，实务中，一般不会制作两份股权并购协议，工商登记机关一份，股东自己拔一份。递交给工商登记机关的是平价出让，股东自己拔的是低价或溢价，甚至零价。不过，递交给工商登记机关的协议上，一般不会写出上这样一句话，以作好两份协议的交会：“此份股权并购协议，仅有为办理工商登记所用。

在股权并购过程中，双方可达成协议补充协议，补充协议与本协议不完全一致的，以补充协议不尽相同”，工商登记机关回应特约条款，一般不不作干预。股东自己存留的股权并购协议中，也不会在“鉴于条款”中列明：“本股权并购协议系由递交给工商登记机关的股权并购协议的补充协议，两者不完全一致的，以本协议不尽相同”。

上述两份“阴阳”合约的法律效力如何，另有争议。笔者指出，对于内资并购来讲，“秽”合约系由当事人的现实意思回应，也并未伤害第三人的合法权益，尽管不具备对付第三人的效力，但在当事人之间是有法律约束力的，不不应全然以“协议予以备案”而确认其违宪。对于外资并购来讲，上述“秽”合约系由违宪合约。

“秽”合约归属于“阳”合约的补充协议，对股权转让的价格展开了实质性更改，违背了《最高人民法院关于审理外商投资企业纠纷案件若干问题的规定(一)》(法释〔2010〕9号，2010年8月16日起实施)第二条的规定，归属于意味著违宪的条款。该司法解释第二条规定：“当事人就外商投资企业涉及事项达成协议的补充协议对已获得批准后的合约不包含根本性或实质性更改的，人民法院不应予以外商投资企业审核机关批准后为由确认该补充协议未生效。前款规定的根本性或实质性更改还包括注册资本、公司类型、经营范围、营业期限、股东认缴的出资额、出资方式的更改以及公司拆分、公司并存、股权转让等”。

为避免国有资产的萎缩，对于外资并购，审核机关(商务局)依据《外国投资者收购境内企业的规定》规定，都会拒绝递交目标企业的资产评估报告、净资产审计报告、法律意见书，且经“招拍挂”程序，以公允的价格并购目标企业，否则未予审核。(五)外资收购中财务报表的问题 中国企业在海外收购中，有可能引起因东道国宿老有所不同的会计准则带给的法律风险。

在有所不同的会计准则下，企业的财务状况有可能产生相当大的差异。目前全球有两大会计准则：《国际财务报告准则》(International Financial Reporting Standard， IFRS)(其中不含《国际会计准则》，International Accounting Standard， IAS)和《美国普遍认为会计学原则》(US GAAP)。

基于这两大会计准则，当前世界各国和地区使用的财务报告准则大体可以分成三类： 第一类：宿老与IFRS《国际财务报告准则》完全一致的会计准则。这类国家和地区不会根据《国际财务报告准则》的变化适当转变本国或地区的会计准则，如英国、香港、新加坡等。第二类：《美国会计准则》长期以来也被一些国家普遍使用。

US GAAP由美国会计准则委员会(FASB)制订，从上个世纪50年代开始经过了60多年的发展和完备，US GAAP可以却是一个国际上尤为简单的会计准则系统。第三类：具备自己独立国家的会计准则，诸如中国、韩国和日本等。值得注意的是，中国会计准则China Accounting Standards(CAS)，同时参照了IFRS、主要国家的US GAAP，并保有了自身情况综合制订的一个准则，但总体还是朝趋同方向发展，鉴于英国曾多次的影响力和仍然以来的推展，目前有数 100 多个国家或地区有所不同程度使用了国际财务报告准则(IFRS)或与之趋同。

对于打算到海外收购的中国企业而言，首先要确认被并购企业财务报告所使用的准则，然后再行展开了解的分析，以回避由于准则有所不同所产生的阻碍。专门从事海外收购的中国企业要留意防止会计准则的差异风险和涉及财税风险。(六)外资收购中注册资本的计算出来问题 关于注册资本，在资产收购的情形下，确认注册资本较非常简单，与所有新的另设外商投资企业一样，该收购后新的设外商投资企业的所有中外投资者的出资总额，即为企业的注册资本。在股权收购的情形下，由于目标公司的法人资格之后不存在，因此注册资本的确认比较简单。

这里必须区分三种情况： 第一种，外国投资者仅有出售目标公司原股东的股权，并未股份企业的注册资本。这时，目标公司意味着是股东和企业性质发生变化，其注册资本并未变化。因此，收购后新的设外商投资企业的注册资本就是其更改注册(由境内公司变成外商投资企业)前的登记资本额; 第二种，外国投资者不仅出售目标公司原股东的股权，而且还分开或与其他投资者一起股份目标公司的注册资本。

虽然股东更改不影响企业登记资本额，但由于目标公司还有注册资本，所以其所有者权益(净资产)不会因该注册资本部分而减少，所以收购后新的设外商投资企业的注册资本，有误“原境内公司注册资本与新的注册资本额之和”，外国投资者与目标公司原其他股东，在目标公司资产评估的基础上，确认各自在外商投资企业注册资本中的出资比例; 第三种，外国投资者不出售目标公司原股东的股权，仅有股份目标企业的注册资本。这时，目标公司某种程度不会因该部分注册资本，造成其注册资本实时减少。所以，收购后新的设外商投资企业的注册资本亦为“原境内公司注册资本与注册资本额之和”。

必须认为的是，在境内公司(目标公司)是股份公司的情况下，如果其以低于票面价值的方式“溢价”回购股票，其注册资本即股本总额有误原公司登记资本额与回购股票的票面总值之和。也就是说在该情况下，《关于外国投资者收购境内企业的规定》中的“注册资本额”有误股份公司回购股票的票面值，而非“溢价”值。在外资收购中，注册资本的计算出来，必要要求外方能南流多少注册资本收购款，故出现异常最重要。

(七)外资收购中的关联交易问题 在外资收购中，关联关系透露是《关于外国投资者收购境内企业的规定》中交易双方的法定义务。交易双方的不不存在关联关系的声明及法律意见书也是报审核时的不可或缺文件。

在做到法律意见书时，要作好尽责调查，参考企业上市的拒绝，以《公司法》、《企业会计准则第36号——关联方透露(2006)》等法律、行政法规等为依据，所求所有关联关系。一般的关联关系还包括：股权、协议、人事安排等。对法人股东，要所求到自然人股东;对自然人股东，要所求其三代以内的直系血亲、旁系血亲以及姻亲。同时，拒绝收购方、目标公司及股东、董、监、低开具不不存在关联关系的确保。

律师要调查目标公司的全部工商档案，还须要拒绝收购方获取经中国驻外使领馆证书的收购方的全部工商登记档案。如果不存在关联关系，则要透露，并遵从国家的涉及税收、外汇法规;否则，开具不不存在关联关系的法律意见书，成功通过审核。(八)税收问题 公司收购中，主要税收还包括以下几个方面： (1)营业税：《财政部国家税务总局关于股权转让有关营业税问题的通报》(财税[2002]191号)规定，“对股权转让不征税营业税”。2009年前后，国家税务总局白鱼对股权转让征税营业税，并拒绝工商登记机关因应，但实务中，因种种原因，该政策未实际继续执行。

(2)所得税：溢价，则征税个人所得税或企业所得税;平价、低价以及零资产出让，不不存在所得税的问题。内资收购的所得税问题一般较好解决问题，而外资收购比较复杂。尤其是外国投资者收购原外国投资者的股权，牵涉到到外汇的存入，又有可能牵涉到到国际反复征收的问题，律师不应提早策划好。有的企业利用“因私用汇”、设计费、双向抵销等不法手段回避税收，躲避外汇监管，应该不予禁令。

(3)土地增值税、契税。股权并购很好地避免了土地增值税和契税。(九)其他 与咨询公司的密切配合，协商好与政府机关的关系。公司收购牵涉到到诸多国家机关，必需将涉及问题提早向涉及国家机关证实，并获得认同回应。

如有疑惑，提早解决问题，否则任何一个问题的忽然经常出现，都有可能造成并购的告终。想取得专业律师第一时间获取【免费法律咨询】 请求页面http://im.maxlaw.。

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